自考00102世界市场行情串讲笔记（14）

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3、A、B股市场将趋于同化

A、B相同的参与主体促使A、B股市场将趋于同化。在新的政策条件下，B股市场发生了很多变化，其中最为显著的是投资者结构方面。自中国B股市场发布向境内散户投资者开放的利好政策以来，境外机构投资者的参与热情远远不如境内散户投资者高。上市公司部分外资大股东大幅减持股份，资金大规模退出。B股市场投资者的本土化、散户化使其走势也日益A股化，其特征明显表现为：一方面，B股大盘分时走势上往往随A股大盘亦步亦趋，但B股散户投资者心态极为浮躁，追涨杀跌之风盛行，这也使得B股市场存在更多的短线机会；另一方面表现为B股与其同股同权的A股的互动以及市场投资者明显偏好小盘股、低价股以及纯B股，投机气氛浓厚，明显走强于大势。

三、资金面和基本面比较分析

1、投资理念是最大变化

B股市场彻底开放，实际上意味着从外资的B股成为国人的B股，投资理念才是最大的变化。B股市场参与者结构发生巨变，即由过去外资基金机构做投资组合，演变为国人参与投机，从而向A股操作理念和操作方式看齐。这一点可以从交易量排行榜和大量B股品种做庄情况中得到验证，如去年里昂证券和怡富证券占上交所B股交易量前两名，目前已退至第20名以后，又如B股个股筹码被高度控盘现象比比皆是，这一点可以等待B股年报公布后再做验证。

2、资金面B股占优

经过长时间充分炒作后，大部分B股价格和市盈率将与A股接轨，通过比较A、B股基本面和资金面，对B股中长线走势持较谨慎乐观态度。其一，将A、B股平均市盈率与储蓄存款利率做一简单比较。目前人民币一年定期存款利率为2.25％，扣除20％利息税后，实际利息收益率为1.80％，对应平均市盈率水平为55.5倍，可以认为A股市场目前30－40倍左右市盈率基本合理。美元存款一年定期存款利率从3.81％一路降至2.00％，如扣除利息税后，实际利息收益率已基本与人民币接轨，而目前B股平均市盈率水平为20倍左右，与A股仍存在10－20倍差距。其二，将A、B股流通市值与储蓄存款余额做一简单比较。目前A股流通市值约1.3万亿元，人民币储蓄存款余额约7万亿元，比例约是1比5，而B股流通市值约130亿美元，外币储蓄存款余额约1300亿美元，比例是1比10，两者比例相差一倍。因为人民币和外币储蓄存款余额分别构成今后增量进场资金的重要组成部分，可以认为，从比例上讲，B股市场比A股市场存在明显的资金面优势。

3、上市公司基本面A股占优

B股开放后，B股指数曾被炒高3倍，但是B股上市公司质地普遍比A股相差甚远，过去B股品种的共同特点是，数量少，质地差，规模小，流通差，多处夕阳行业，主业不突出，盈利能力差，据统计高科技B股仅有7家，这是一种鲜明的反差。然而A股价格却对B股价格存在一定压制作用，这与上市公司基本面A股占优形成一种对应关系。

4、政策因素对B股市场稍有倾向性

由于长期趋势是与A股市场走向并轨，而且需要启动B股市场速效功能，所以B股政策面利好在2002年仍将逐步释放。从市场发育程度看，B股市场仍处于初期阶段，过小的市场规模和制度结构上的“先天性”不足仍将制约B股市场的发展。为了推动B股市场的发展和繁荣，管理层可谓用心良苦。管理层致力恢复B股的融资功能，逐步允许外国证券机构在交易所设立特别交易席位直接进行B股交易，允许设立中外合资的证券公司和基金管理公司，在适当时机引入境外投资者，B股投资基金办法正在加紧制订。从2002年市场前景分析，B股的二级市场行情呈现出极为明显的政策推动型特征，机会大于A股市场，只要政策不出现逆转，B股的行情不会出现大的逆转。

四、行情比较和板块比较

2002年，宏观经济形势将对A、B股行情起决定性作用，GDP增长速度放缓可能制约A、B股指数上涨空间，总体而言，B股行情可能要好于A股行情，A股涨幅可能低于GDP增长速度。

A股方面，2002国有股减持、新股首发和增发加速一并构成A股市场的扩容压力，这一方面是制约A股大盘上行的主要因素，其中国有股减持价格具有不确定性。同时考虑到开放式基金在2002年的发行规模不会超过300亿，因此开放式基金全年对A股市场的实际作用可能不会很大。从以上的分析看，基本面不足以支持在2002年大行情。从市场的基本面和技术面分析，2002年市场箱体震荡运行的可能性较大，大盘大部分时间会在1600－1900点的大箱体中运行，箱体上限1900点左右将构成大盘上行的重要阻力位。2002年A股大盘不具备大涨大跌条件，市场总体市盈率还有望降低。但考虑到国有股减持中的不确定因素较多（如出售价格过高），1600点可能在短时期被击穿，但大部分时间1600点区域将构成强力支撑。

B股方面，震荡上行可能是B股市场2002年行情的主基调，好于A股市场的可能性较大。同时由于美元的国际货币地位且我国居民的外币存款多以美元为主，我们认为沪市将是未来B股的主战场。在操作策略上，我们认为场内投资者应以调整持仓结构并持股待反弹为主，场外的资金暂宜观望，待结束调整期后再行介入，中长线持有。

A、B股操作策略方面，由于在2001年各参与方利润不佳，甚至遭受重大损失，不排除一些机构在2002年A、B股市场发动2－3波中级行情，以博取差价，其余时间则陷入时间较长和级别较大的调整行情。结合市场技术面来看，2002年大盘将以板块轮番炒作为显著特征，部分市场主体有可能通过营造局部热点来实现阶段性利润。所以操作策略宜做波段操作，以中线波段为主，抓住短线热点做差价。

重要板块可关注以下方面：

入世概念板块：A、B股同时存在。中国加入世贸组织后，轻工、纺织等行业，由于关税的大幅下降甚至零关税，将使这些行业上市公司业绩大幅改善。加入WTO是中国经济走向全球经济一体化的重要步骤，它绝不仅仅影响纺织、港口运输、资源等几个行业，而是将对中国经济产生更为深远的影响。因此充分挖掘一些潜在的WTO受益概念股，将成为2002年证券市场的热点之一。

B股增发A股板块：有相当一批B股公司增发了A股，形成了增发板块，此板块值得投资者重视，这一板块有望成为2002年的亮点。

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