自考00066货币银行学串讲资料（6）

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第6讲金融市场机制理论

证券价格与市场效率

市场风险与投资组合

资产定价模型

一、证券价格与市场效率

（一）证券价格与价值评估

1.证券的价格：面值、发行价、市场价

2.证券市价的决定因素：期限、利率、预期收益

3.一次支付本息债券价格：P=A/（1+r）n

4.分期付息到期还本的债券价格：

P=∑Ct/（1+r）t+M/（1+r）n（t=1~n）

5.永久性证券的价格：P=∑C/（1+r）t=C/r

6.市盈率：股票市价与预期每股盈利的比值

7.证券价格指数：上证综合指数；道琼斯30指数

（二）市场效率

1.资本市场有效性假说：市场依据信息迅速调整价格的能力

2.市场效率与投资收益

3.行为金融理论：有限理性、有限控制力和有限自利

二、市场风险与投资组合

（一）金融市场风险

1.风险：未来损失的可能性

2.金融市场风险

市场风险，市场价值变化带来损失的可能性

信用风险，不履约、信用等级下降、主权风险

流动性风险，市场流动性差或交易者流动性差

操作风险，技术操作失误、系统、制度缺陷

法律风险，无法律保障的合约

政策性风险，经济、政治、外交与军事政策

道德风险，融资者违背承诺

（二）资产组合

1.资产组合理论：1952年马科维兹，风险数量化

2.风险的度量

投资风险是未来各种投资收益率与期望收益率的偏离程度

投资收益率r=[C+（P1-P0）]/P0

预期收益率à=∑ri.Pi（i=1-n）

偏离程度：标准差б=[∑（ri-à）2.Pi]1/2（i=1-n）

举例：证券A、B、C的预期投资收益率分别为：12%、19%和12%；标准差分别为：0.0583、0.3239和0.1208.选择哪种证券进行投资？

3.资产组合风险度量

资产组合期望收益率：rp=∑wi.ài（i=1-n）

资产之间相关性对组合风险的影响：正相关性越强，资产组合降低风险程度越低；负相关越强，资产组合降低风险程度越高

资产组合风险：

бp=[∑wi 2бi 2+2∑wi wjбiбjρi j]1/2

4.资产组合风险类型

非系统性风险，通过增加资产种类可以抵消掉的风险

系统性风险，无法通过增加资产种类数量而消除的风险

资产组合风险与资产数量

（三）有效资产组合与最佳资产组合

1.效益边界理念：在相同的风险度上应取得最高收益

2.有效资产组合：风险相同预期收益率最高的资产组合；在资产组合曲线上称为效益边界线段

3.最佳资产组合：取决与投资人的风险承受能力

三、资产定价模型

（一）资产定价模型的理论基础

1.APM目标：找到合适的贴现率

2.资本市场理论

无风险资产：政府债券F

风险资产组合：股票市场所有资产组合代表社会所有风险资产集合——市场组合M

新资产组合F+M的收益与风险：

àp=wfàf+wmàm

бp=（wf 2бf 2+wm 2бm 2+2 wf wmбfбmρf m）？

бp=wmбm

（二）资本资产定价模型

1.单个资产对整个市场组合风险的影响：

B=бi，m/бm 2

2.资本资产定价模型：ài=rf+（àm-rf）

举例：无风险利率3%，市场组合的风险溢价为5%，某只股票的B系数为1.5，该股票的期望收益率ài=3%+1.5*5%=10.5%

本章思考题

1、面值位100元，年利息收益为6元（按年付息），计算3种不同期限和不同市场利率条件下的债券市场价格

市场利率6%4%8%

1年期

10年期

永久性

2、金融市场风险有哪些？

3、目前无风险利率为1%，市场组合的风险溢价为3%，A股票的B系数为1.2，预期每股收益为1元，试计算A股票的理论市价。

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