00803财务管理自考重点：企业投资管理

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企业投资管理

第二节

项目计算期：指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。

建设期：建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日。

生产经营期：从投产日到终结点之间的时间间隔。（包括试产期和达产期）

项目计算期（n)=建设期（s)+运营期(p)

现金流量的含义：也称为现金流动量，是投资项目在其计算期内发生的各项现金流入量和现金流出量的统称。（这里指广义现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括投资项目需要投资企业拥有的非货币资源的变现价值。）

现金流量的内容（简答）：

现金流量由现金流入量和现金流出量构成，而按照现金流量所处的投资项目上的时间不同又可分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。

（1）现金流出量的内容

1.固定资产投资。包括构建成本、运输成本、安装成本等，最主要的成本，可能一次性流出也可能分期流出。

2.垫支流动资金。企业追加流动资金来满足生产经营的正常运转，主要包括对原材料、现金等流动资产的投资（一般在项目投产时流出，项目寿命期末一次性收回。）

3.经营成本。它是指在经营期内为满足正常经营而动用现实货币资金支付的成本费用又称为付现的运营成本(简称付现成本）。生产经营阶段最主要的现金流出量。从数量上讲，某年的付现成本等于当年的总成本费用扣除该年的固定资产折旧额，但每年的固定资产折旧费并不是付现成本，并不引起实际现金的流出，因此扣除的这部分资金就形成了企业现金的流入。

(2)现金流入量的内容

1.营业现金收入。这是指固定资产投入使用后每年实现的全部销售收入或业务收入，它是经营期主要的现金流。这是指固定资产在终结点报废清理时所回收的价值。

3.收回的流动资金。主要指新建项目在项目计算期完全终结时（终结点）因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金投资额。

净现金流量的计算（重点）

年净现金流量（NCF)=该年现金流入量—该年现金流出量

建设期净现金流量=—（长期资产投资支出+垫支的流动资金）

经营期净现金流量=营业成本—付现成本—所得税

=营业收入—（营业成本—折旧）—所得税

=营业收入—营业成本—所得税+折旧

=净利润+折旧

终结点净现金流量=经营期净现金流量+残值收入+收回的流动资金

本节计算较重要，可以看看例4-1,4-2.

相关成本：是指与特定决策有关的，在分析评价时必须加以考虑的成本，例如，差额成本、未来成本、重置成本和机会成本都属于非相关成本。

非相关成本：与特定决策无关，在分析时不必加以考虑的成本，例如，沉默成本、账面成本等往往是非相关成本。

估计现金流量时应该注意的问题（简答）100页

1.实际现金流量原则；

2.区分相关成本与非相关成本；

3.不要忽视机会成本；

4.要考虑投资方案对企业其他部门的影响。

企业将现金流量作为投资项目评价的原因（简答，具体可看97页现金流量的作用）

根据实际现金流量原则，投资项目的现金流量必须按它们实际发生的时间测量，而利润表中所列示的税金、收入和费用等项目通常是按照权责发生制确认的，可能当年活动所产生的流入流出费用可以提前支付或延后支付，而不是公司利润表上记录税费的那一年，存在着一定的资金时间价值问题，而现金流量必须按照收付实现制确认。因此，为了做出投资决策，企业一般将现金流量作为投资项目评价的原因。

第三节（重点章节）

静态评价指标：投资回收期，平均报酬率

动态评价指标：净现值，获利指数，内含报酬率

投资回收期（PP)：是指收回初始投资所需要的时间，即以投资项目净现金流量抵偿原始总投资所需要的时间，该指标一般以年为单位。

投资回收期的两种计算方式：

1.每年的净现金流量相等：投资回收期=原始投资额/每年的净现金流量

2.每年的营业净现金流量不相等，则可用累计净现金流量的方法来计算投资回收期，即先计算各年尚未回收的投资额。见书上103页。

平均报酬率（ARR)：是投资项目周期内平均的年投资报酬率，其计算公式为：

净现值（NPV)：是指项目投入使用后的近现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折现为现值，减去初始投资额的现值后的差额。计算公式为：

获利指数（PI)：又称为现值指数，是指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

内含报酬率（IRR)：是指投资项目实际可望达到的收益率，即能使投资项目净现值等于零的折现率，又称为内部收益率或内部报酬率。它反映了投资项目的真实报酬率。

净现值、获利指数、内含报酬率的特点及局限性（简答）：

净现值评价指标的优点是：它充分考虑了货币时间价值，不仅估算现金流量的数额，而且还考虑了现金流量的时间；它能反映投资项目在其整个经济年限内的总效益；它可以根据未来需要来改变贴现率，因为项目的经济年限越长，贴现率变动的可能性越大，在计算净现值时，只需改变公式中的分母就行了。

他的局限性在于：首先，净现值评价指标的假设前提不完全符合实际；其次，净现值不能揭示项目本身可能达到的实际投资收益率，只能将实际的投资收益率与事先设定的预期收益率作比较，得出实际收益率大于、小于或等于预先设定收益率的结果；最后，净现值反映的是一个绝对数值，没有考虑资本限额的影响。

获利指数是一个折现的相对量指标，它的优点跟净现值一样，也考虑了资金时间价值，可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与产出之间的关系，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行比较，缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率，因此也像净现值一样，必须先预设一个贴现率。

内含报酬率有以下几个特点：它充分考虑了资金的时间价值，能反映投资项目本身的真实报酬率；概念易于理解，容易被人接受；克服了比较基础不同（如初始投资额或经济寿命期不同）时评价和排序各备选方案优先顺序的困难，可按内含报酬率从大到小排列各方案的优先顺序。但计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般需要一次或多次测算才能求得，并且内含报酬率隐含了再投资假设，即各年的净现金流入量是假定各个项目在其全过程内是按各自的内含报酬率进行再投资而形成增值，这一假定具有较大的主观性，缺乏客观的经济依据。

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